REGRESARON LOS EXTRANJEROS A ARBITRAJES CON CETES EN LA TERCERA SEMANA DE OCTUBRE
29/febrero/2019
Banxico reportó que en octubre (al día 21), los extranjeros compraron
arbitrajes con Cetes por 3,453 millones de pesos (mdp), que equivalen a 185
millones de dólares (mdd).
Regresaron los extranjeros, ya que al 14 de octubre el saldo era
de ventas por 3,609 mdp (195 mdd).
Se detiene la destrucción de operaciones de carry,
al menos en Cetes. En septiembre el saldo de ventas fue por 6,743 mdp (373 mdd)
Llevamos dos meses de salida de los extranjeros de
operaciones de carry de corto plazo, debido a las expectativas de un
ciclo alcista de las tasas de los fondos federales por la alta inflación
estadounidense.
El miedo de algunos operadores es a cuántos
apretones monetarios del FOMC aguantará el Banco Central de México sin mover su
tasa de referencia como lo ha dicho.
La variable de ajuste será el tipo de cambio que
subiría a medida que se reduzca el spread de tasas de referencia entre
México y Estados Unidos.
De hecho, el tipo de cambio ha subido de 16.86 pesos
por dólar el 4 de septiembre a 18.78 el 30 de octubre, es decir el precio del
dólar aumentó 11.4% en ese lapso.
La destrucción de operaciones de carry es una
de las fuentes.
Se alarga la volatilidad que se ha observado en los últimos meses:
•
En
agosto vendieron 10,833 mdp (637 mdd).
•
En
julio compraron 7,073 mdp (408 mdd).
•
En
junio vendieron 6,754 mdp (387 mdd).
•
En
mayo compraron 2,936 mdp (169 mdd).
•
En
abril vendieron 3,409 mdp (195 mdd)
Antes de los altibajos, en los flujos hubo cuatro meses seguidos
de compras:
•
En
marzo, con 5,956 mdp (331mdd).
•
En
febrero, con 16,904 mdp (982 mdd).
•
En
enero, con 2,217 mdp (128 mdd).
•
En
diciembre, con 4,668 mdp (259 mdd).
Por ser operaciones de corto plazo y muchas de ellas dependientes
del tipo de cambio, los flujos mes a mes pueden ser muy volátiles.
En 2026 el flujo positivo ya solo es de 612 mdd.
Durante el año pasado no hubo un patrón definido,
pero dominaron los meses de ventas.
En 2025 hubo un flujo de salidas por 1,799 mdd.
Aún y cuando hubo ventas en el último trimestre de
2024, el acumulado en el año fue de entradas de extranjeros por 1,257 millones
de dólares.
El saldo en todo 2023 también cerró positivo: Ingresaron
3,252 millones de dólares.
Hay que tener presente que las inversiones de extranjeros en estos
títulos son casi en su totalidad bajo un estructurado de compra de Cetes
amarrado a un forward, lo que permite hacer una tasa en dólares superior
al costo del dinero en el extranjero.
Es decir, no son flujos netos de entrada, generalmente son altos
cuando el tipo de cambio va persistentemente a la baja porque permite que los
puntos forward de la cobertura sean muy bajos.
La entrada de extranjeros en este estructurado es muy volátil
porque depende mucho de los altibajos del tipo de cambio.
FLUJOS DE TENENCIAS DE CETES* EN MANOS
DE EXTRANJEROS
(Cifras en millones)
Mes Flujos
en pesos Flujos en
dólares**
ene-20 -42,054 -2,236
feb-20 -19,610 -1,041
mar-20 -4,011 -179
abr-20 -16,629 -685
may-20 -10,202 -436
jun-20 124 6
jul-20 1,979 88
ago-20 8,746 394
sep-20 2,806 129
oct-20 -29,172 -1,371
nov-20 -5,689 -279
dic-20 14,838 743
ene-21 -1,177 -59
feb-21 8,221 393
mar-21 -19,785 -968
abr-21- 1,350 67
may-21 -3,571 -179
jun-21 1,394 70
jul-21 -6,842 -345
ago-21 -15,458 -771
sep-21 2,051 100
oct-21 6,070 296
nov-21 -3,769 -176
dic-21 -954 -47
ene-22 -1,598 -77
feb-22 -158 -8
mar-22 7,562 380
abr-22 -685 -34
may-22 7,206 366
jun-22 -7,912 -393
jul-22 1,097 54
ago-22 857 43
sep-22 11,249 560
oct-22 5,728 289
nov-22 -3,594 -185
dic-22 6,743 346
ene-23 8,108 431
feb-23 5,984 326
mar-23 23,940 1,327
abr-23 9,668 537
may-23 -3,760 -212
jun-23 -2,788 -163
jul-23 -13,434 -803
ago-23 14,791 874
sep-23 7,485 430
oct-23 6,772
375
nov-23 4,796 276
dic-23 -2,327 -138
ene-24 16,952 988
feb-24 3,127 183
mar-24 14,272 863
abr-24 -1,698 -99
may-24 -11,382 -669
jun-24 10,069 552
jul-24 -25,181 -1,354
ago-24 28,727 1,462
sep-24 13,482 686
oct-24 -17,806 -889
nov-24 -3,038 -149
dic-24 -6,582 -317
ene-25 5,523 270
feb-25 -5,104 -249
mar-25 4,581 224
abr-25 -2,982 -152
may-25 -9,210 -475
jun-25 -12,343 -655
jul-25 10,311 549
ago-25 -1,737 -93
sep-25 -4,147 -226
oct-25 -14,087 -758
nov-25 -8,994 -490
dic-25 4,668 259
ene-26 2,217 128
feb-26 16,904 982
mar-26 5,956 331
abr-26 -3,409 -195
may-26 2,936 169
jun-26 -6,754 -387
jul-26 7,073 408
ago-26 -10,833 -637
sep-26 -6,743 -373
oct-26 3,453 185
*En valor nominal para evitar el
efecto de valor de mercado.
**El tipo de cambio usado fue el promedio interbancario a la venta
promedio de cada mes.
Fuente: Elaboración propia con datos de Banco de México