TRASPASO CAMBIARIO, VARIABLE CLAVE PARA POLÍTICA DE BANXICO: FINAMEX

Economistas de Finamex indican que, el último dato de inflación refuerza la lectura de que la dinámica subyacente no es hoy la restricción relevante para la Junta de Gobierno de Banco de México, sino el traspaso cambiario

La inflación general de la segunda quincena de septiembre registró un alza de 0.09%, por debajo del consenso. La inflación subyacente subió 0.02%, también por debajo del consenso. Mientras que, la no subyacente subió 0.34% en la quincena.

La inflación general anual subió 7 puntos base (pb), de 3.42% en la primera quincena de septiembre a 3.49% en la segunda, su mayor nivel desde la primera quincena de junio. La subyacente cayó 8 pb, de 3.79% a 3.71%, su menor nivel desde la primera quincena de marzo de 2025; servicios bajaron de 4.33% a 4.21% (?12 pb). El aumento en el dato general provino de la no subyacente, cuya tasa anual pasó de 2.17% a 2.72%, impulsada por frutas y verduras (de 7.91% a 9.67%) y energéticos (de 1.28% a 1.68%). 

En todo el mes, la inflación general de septiembre registró un alza de 0.42%, la subyacente avanzó 0.20% y la no subyacente subió 1.20%.

A tasa anual, la inflación general fue de 3.45% en septiembre, la subyacente de 3.75% y la no subyacente de 2.45%.

Finamex indica que, con la subyacente en 3.71%, el proceso de desinflación en el que la Junta ancló su guía prospectiva sigue en curso, aunque la sorpresa de la quincena se concentró en un solo rubro y no debe sobreinterpretarse.

En su decisión de septiembre, la Junta mantuvo la tasa de política monetaria en 6.50%, retiró el lenguaje de que mantenerla era apropiado e introdujo una función de reacción más explícitamente dependiente de los datos, señalando que la política monetaria no necesita responder mecánicamente a los ajustes de la Fed.

En su opinión, la pausa es condicional y la variable clave es el traspaso cambiario: tras el endurecimiento de la Fed, el peso pasó de niveles de 16.90 a finales de agosto a la zona de 18.00, y una depreciación sostenida podría acotar la discusión sobre recortes adicionales que parece sugerir la comunicación.

Por lo que Finamex confirma su pronóstico de tasa a fin de año (y de 2027) en 6.50%. Anticipan una pausa en noviembre, con un sesgo de recortes que persiste en parte de la Junta, aunque con menor probabilidad de materializarse. El umbral para un alza sigue siendo considerablemente más alto, pues dependería no solo del tipo de cambio, sino también de la holgura, la dinámica inflacionaria y las expectativas.