MINUTAS DE AGOSTO SEÑALAN UNA PAUSA CONDICIONAL: FINAMEX

Economistas de Finamex indican que, las minutas de agosto revelan una Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) que mantuvo la tasa de manera unánime, pero no uniforme.

En este sentido, mantienen su pronóstico de tasa de referencia para fin de año en 6.50%. El aplazamiento de la fecha de convergencia a al 4T27 y la elevación de la persistencia subyacente al principal riesgo al alza merecen seguimiento, pero ninguno altera la dirección de viaje.

El umbral para recortar está impulsado por la dinámica doméstica de inflación: un desempeño sostenido por encima de los pronósticos de corto plazo del propio Banco, liderado por una continua desinflación subyacente sobre la base de una actividad económica débil, abriría la puerta. El umbral para alzas sigue siendo alto y está determinado por el tipo de cambio. Ninguno de los dos umbrales ha sido cruzado, pero para la mayoría, el siguiente movimiento cuando llegue sigue siendo un recorte.

Las minutas de agosto revelan una Junta que mantuvo la tasa de manera unánime, pero no uniforme. Tres integrantes (la gobernadora Rodríguez, Cuadra y Mejía) utilizaron un lenguaje que enmarca la pausa actual como temporal y específica a esta ocasión, en contraste deliberado con el lenguaje de pausa prolongada de la minoría restrictiva.

De acuerdo con Finamex, la señal más relevante de Victoria Rodríguez está en la guía prospectiva: mantener la postura actual "por cierto tiempo" continuará apoyando la convergencia sostenida y eficiente de la inflación a la meta de 3%. La frase es una atenuación deliberada respecto de "por un tiempo prolongado" — señala paciencia sin cerrar la puerta al siguiente movimiento.

En tanto Gabriel Cuara y Omar Mejía dijeron que “en esta ocasión, es adecuado mantener la tasa objetivo en su nivel actual”.

Finamex indica que, el "por cierto tiempo" de la gobernadora y el "en esta ocasión" de Mejía y Cuadra no son frases incidentales, sino señales de que la mayoría ve la pausa como un compás de espera dentro de un proceso desinflacionario más amplio, y no como un punto final estructural. Las dos condiciones que cerrarían la puerta a futuros recortes (una depreciación cambiaria desordenada y una reducción significativa de la holgura) lucen distantes dado el entorno actual. El camino hacia un nuevo ciclo de recortes aún no está abierto, pero la mayoría lo mantiene visible.

Galia Borja dijo que el nivel prevaleciente de la tasa es adecuado para enfrentar un amplio conjunto de escenarios de riesgo, pero llamó a mantener un enfoque de cautela y un monitoreo estrecho para prevenir efectos de segundo orden en un entorno con múltiples fuentes de incertidumbre. Su posición es el voto bisagra más relevante: no está llamando a alzas, pero tampoco señala disposición a recortar, dice Finamex.

Jonathan Heath reconoció la mejora reciente en la inflación, pero argumentó que dos problemas fundamentales permanecen sin resolver: la inflación de servicios persiste en niveles elevados y las expectativas de inflación todavía no son consistentes con la convergencia a la meta.  Su prescripción de guía prospectiva fue explícita: la tasa actual debe permanecer en su nivel — consistente con las expectativas de los analistas, que no anticipan recortes este año ni en 2027 — hasta consolidar los avances en inflación con evidencia contundente y sostenida de convergencia.

Finamex dice que, la brecha entre "por cierto tiempo" y "por un tiempo prolongado" es la señal más clara de dónde está el centro de gravedad de la Junta: la mayoría está en pausa por ahora. La función de reacción permanece anclada en condiciones domésticas (la Fed fue mencionada solo de pasada en el comunicado por segundo mes consecutivo) y la intervención de Cuadra ofrece el fundamento institucional más sólido hasta ahora: un ciclo de apretamiento de la Fed modera la demanda estadounidense, reduciendo las presiones inflacionarias externas hacia México e incorporando un canal desinflacionario dentro del propio choque que la minoría restrictiva cita como restricción.

Dos condiciones cerrarían efectivamente la puerta a futuros recortes para la mayoría, una depreciación cambiaria desordenada y una reducción significativa de la holgura que estreche de manera importante la brecha del producto. Ambas lucen distantes. El peso ha mostrado resiliencia y apreciación continua, con Mejía señalando que la postura mantiene un margen adecuado ante escenarios de apretamiento global. En materia de actividad, el estimado oportuno del IGAE de julio apunta a una expansión mensual de apenas 0.1% (consistente con condiciones de holgura que persistirán bien entrado el segundo semestre del año), lejos del umbral que eliminaría el impulso desinflacionario en el que la mayoría está contando.

Por lo que Finamex mantiene su pronóstico de tasa de referencia a fin de año en 6.50%.