PRESIONES INFLACIONARIAS SE MANTIENEN PESE A MODERACIÓN EN MAYO: MONEX

Economistas de Monex indican que, a pesar de la moderación de la inflación en la primera quincena de mayo, las presiones inflacionarias de carácter más persistentes se mantienen relevantes.

En la primera quincena de mayo, la inflación general fue de -0.16% quincenal por debajo de las previsiones del mercado, que anticipaban una lectura de -0.14%. A tasa anual, la inflación pasó a 4.11% desde 4.37%, registrando su menor nivel en cinco quincenas. La inflación subyacente subió 0.13% quincenal, cifra inferior a su promedio de los últimos 15 años para la misma quincena (+0.15%). A tasa anual, disminuyó a 4.22% desde 4.25%, aunque hiló 24 quincenas por encima del 4.0%; al interior, tanto el rubro de mercancías (3.83% vs. 3.88%) como el de servicios (4.59% vs. 4.60%) mostraron menores presiones.

Mientras que, la inflación no subyacente fue de -1.14% quincenal, por encima de su promedio de los últimos 15 años para el mismo periodo (-1.60%). A tasa anual, fue de 3.73% desde 4.76%, ante una moderación en el rubro de agropecuarios (4.32% a/a vs. 7.28%), que contrarrestó el repunte en el de energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno (3.24% a/a vs. 2.76%).

Monex indica que, la moderación observada estuvo impulsada principalmente por la inflación no subyacente, la cual reflejó menores choques de oferta en el rubro de agropecuarios.

En el caso de la inflación subyacente, si bien presentó una ligera disminución, al interior persiste una importante rigidez, particularmente en el componente de servicios, cuya inflación se mantuvo cerca de 4.60% anual pese a la debilidad de la actividad económica (contracción de -0.4% del PIB en el 1T26). Esto sugiere que las presiones inflacionarias de carácter más persistente continúan siendo relevantes.

Respecto a los efectos de la guerra en Medio Oriente, en México el impacto directo sobre la inflación ha sido parcialmente contenido mediante los subsidios a la gasolina implementados por el gobierno federal. Sin embargo, hacia adelante persisten riesgos importantes sobre el componente subyacente, derivados del encarecimiento de materias primas, mayores costos logísticos y disrupciones en las cadenas globales de suministro.

Monex dice que este tipo de choques eventualmente terminan trasladándose a los precios de bienes y servicios, particularmente en rubros sensibles como transporte, alimentos procesados y mercancías. Un escenario similar se observó durante el episodio inflacionario global de 2021-22, cuando las presiones externas contaminaron de manera importante la inflación subyacente y obligaron a Banxico a elevar la tasa de referencia hasta un máximo de 11.25%.

En este contexto, la Junta de Gobierno de Banxico parece considerar que el nivel actual de la tasa de interés ya se ubica en una zona adecuada para enfrentar el entorno inflacionario actual. Asimismo, la modificación en la guía prospectiva sugiere que el banco central priorizará evaluar la evolución del conflicto en Medio Oriente.

Por lo que Monex estima que, en su reunión del 25 de junio, Banxico mantendrá sin cambios su tasa de interés de referencia en 6.50%, y prevén que permanecerá en dicho nivel durante el resto del año.